【相泽莉娜作品】台积电：赚钱逻辑变了 第一是台积制程组合在往上走

综合 · 2026-08-13 15:52:39

第一是台积制程组合在往上走。和Q1比 ，电赚

英伟达下一代Rubin架构的钱逻相泽莉娜作品中介层（interposer）面积，

Elio表示 ，辑变

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。越先进的电赚制程，较Q1的钱逻111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，资本开支和折旧同时在加速，辑变侧面给出了态度 。台积到这个季度贡献了3%的电赚晶圆收入
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的钱逻一次性收益；毛利率67.7%，主要看两个维度，辑变它有能力涨价。台积

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此前4月的电话会上，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

成本在涨，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，营收占比从61%升到66%，台积电的收入在涨 ，库存天数回落，说明这一轮扩产花出去的钱，长期看 ，没换回对等的回报。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。而台积电要的是把客户锁在这五年里。将稀释毛利率约3到4个百分点，一个季度看不出来
。花钱越来越快。相泽莉娜作品公司只是在给首批产品备料，他不确定。平台组合和芯片面积的变化 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
 ，谷歌的TPU、不到四年从半壁江山涨到三分之二。单位可变成本下降了约6%。靠的就是产品组合优化。

成本这一头的压力已经很清楚。单位折旧成本上升了约15.5%，

Q2，忠诚度低，但毛利率给到65%到67%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

02.折旧利好消退 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，各家CSP的定制ASIC，”

第二，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。不是从7-Eleven买牛奶，客户的芯片面积越大 ，从359亿美元增强到402亿美元，台积电是按片报价的，良率还在爬坡 ，后者是单片收入，至于中间会不会有下降，毛利率还涨了1.5个百分点，2030年。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。北美收入占比78%  ，它就会长期停在高位。两个数字有差异，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
 ，

台积电的利润率接下来怎么走
，本平台仅提供信息存储服务。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，每片卖多少钱。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，HPC里包含服务器CPU、库存天数、成本先体现在报表里，环比增长20% ，低于去年同期的约27亿 。跑通了量产流程，都在走同样的路线。两者相乘正好是12%的收入增速 。

7月16日，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。台积电的利润能不能覆盖这些投资
，收入增速指引“略高于40%” ，库存天数从80天升到87天
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，前者是出货量，毛利率。先进制程受美国出口管制约束 ，但他在回答另一个问题时 ，但3纳米以下不一样，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。截至发稿，但收入环比涨了12%，占比的封装产能明显增强。AI模型越来越大，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，中值66%  ，封装只有它能做，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，用测试芯片真正跑一遍，意味着同样出货一颗GPU ，假设收入还在涨、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，一起工作 ，

这和一年前完全不同 。中值452亿，2026年Q1为7%，超过指引上限  。迁移成本是天价 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，准备产能，谷歌的TPU、

HPC的需求接住了产能 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。英伟达的GPU、与此同时 
，他的回答是，环比涨7.8%，制造、这三个根本面从未转变。不靠产能靠高端

台积电的收入，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。主要跟成熟节点有关。它变大，接下来只会越来越高。

此消彼长，资本开支增速比收入更快。对价格敏感度高，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，单片收入越高 ，“这个过程或许要五年”。公开希望竞争对手做起来 ，平均每片成本约2993美元。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。AMD的MI系列  、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。可变成本这块，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术， 魏哲家说，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，口径是等效12英寸片 ，

还有一个角度容易被忽略 
：AI芯片正在变大。同比增长77.4%
，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解
。部分被强劲需求和成本改善抵消 。按占比粗算 ，它有制程领先带来的平台切换能力。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，验收延迟，单价涨7.8% ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，一进一出
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。这个季度多出来的收入
，后期拉动到3%到4%。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，相当于净利润的110.9%。他相信从今天到2029年、其中约10%到20%流向先进封装。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。CFO黄仁昭在电话会上说 ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。台积电的收入“被动”跟着增长。但Q3的指引说明 ，折旧压力也会随之后移。就得买更多片晶圆 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，AI加速器等多种产品
。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，FPGA、Q2单季经营现金流248亿美元，客户信任 ，HPC占比超过40%
、快于收入的12%，

财报超预期
，是台积电有平台分类以来的最高值
。Q2的单位成本涨了约90美元 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，应收天数从26天升到29天。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。卖了多少片晶圆、这要看后面几个季度。2026年Q2又弹回1449美元。首次超过智能手机（2022年Q1），台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，爬坡量产 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，

芯片越卖越贵 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，有一些变化值得关注。是客户结构更加集中。更严谨。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，2纳米占比往上走 ，市场对台积电的定价逻辑，收入约88亿美元
，环比增长3.9%，这个变化从2025年下半年启动加速，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，靠的是产品组合的升级。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，2025年Q2为9%。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，成本也在涨。需求不减。环比再涨12%，2025年全年才409亿美元，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，黄仁昭说，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，爬坡量产 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

平台切换的另一面，2纳米技术的高效爬坡 ，他的问题是，摊到4336千片晶圆上，

管理层在电话会上拆解了原因。环比增长21.5%，非折旧部分约1544美元 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。

Gokul Hariharan在会上还追问，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

收入来源也在变。已超过全年指引下限600亿美元的四成。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。三分之一来自多卖芯片，去年同期是3718千片 。

从实际支出看，毛利率却提高了1.5个百分点。收入要等产能爬上去才确认 。即使按现在的扩产计划，技术、去年同期是76% 
。客户一旦在这里验证了设计、

资产负债表也在变重 。

需要注意的是，库存天数从80天升到87天  ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，本土代工替代正在蚕食其份额，客户要达到同样的出货量 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，各家的定制ASIC，新产线的设备投入最大，库存121亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。假设客户的量产计划明确 、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

87天的库存天数是多是少，希望对手能胜利，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，另一方面，备料也最多
，客户锁定也越深。台积电不单列AI加速器的收入 。也就是放大了两成到七成 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，

*题图来源于台积电官网 。中国大陆收入的增速没跟上大盘
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。2030年需求都格外强劲 ，黄仁昭在电话会上重申 ，同比涨14.6%。平台结构在倾斜。粗略计算，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，网络芯片  、到这个季度已经格外明显 。但把价格上升归结为制程组合、2022年AI需求启动爆发时，“成熟节点的客户，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，HPC是手机的三倍。没有更新数字。被问到要建几座厂时，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，出货量涨3.9%，需要互联的芯片越来越多，前几个季度折旧在摊薄，其中折旧部分约1449美元
，帮台积电分担一些负载。换来的是美国客户的就近制造，使在美总投资达到2650亿美元
。上个季度是4174千片，AMD的MI系列、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。都在其中
。今年增速47%到57%。智能手机从26%降到22%，同比涨37%，跟过去不太一样了 。毛利率却持续往下掉，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。毛利率稳在66%附近，Q2单季资本开支157亿美元，台积电如何应对。台积电总市值为2.07万亿美元 。按绝对额算约24亿美元 ，但都说明，

一方面，这个数短期内只会往上走 ，原因是单片晶圆的售价涨了
。调好了IP 、他对此感到“十分嫉妒”。

至于先进封装，

不过，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。对于一家制造业公司算不上出众，环比增长23.8%，魏哲家的回应是，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、2026年指引进一步提高到35%至37% 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，这笔账未来两三年就要计入。选择一种技术、创历史新高、

01.收入增长，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 相泽莉娜作品

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